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指南针(300803.SZ):上市首日开门红,高端新产品受市场认可

  • 更新日期 - 2019年11月20日 16:47

来源:格隆汇

11月18日,指南针(300803.SZ)成功在A股上市。上市首日公司股价收盘价为9元每股,首日涨幅为44%,收盘后市值稳定在36.45亿元。

指南针(300803.SZ):上市首日开门红,高端新产品受市场认可

招股书显示,公司预计 2019 年 1-9 月营业收入区间为 45,100 万元至 55,100 万元,相比上年同期增长 2.06%至 24.69%,归属于母公司股东的净利润区间为 10,600 万元至13,000 万元,相比上年同期增 5.06%至 28.85%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为 9,750 万元至 12,150 万元,相比上年同期增长 11.23%至 38.61%。

良好的三季报预期支撑下,公司上市带来开门红。但是近期也出现不少新股破发的案例,这样的背景下,投资者对“打新”逐渐谨慎,更为关注公司的长期发展和估值空间。那么下面进一步看看投资者对指南针最为关注的两个问题:业务发展前景和自身估值水平如何?

指南针前身为北京指南针证券研究有限公司,成立于1997年,公司总部设在北京。2001年4月,由指南针证券等7名发起人共同发起,经北京市人民政府批准,北京指南针科技发展股份有限公司正式成立。

从成立至今,指南针已经在行业深耕了22年,实打实的“老牌”金融信息服务商。公司的商业模式为:是以证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务。公司拥有成熟的研发与产品团队,销售的产品主要为自主研发的软件,为客户在金融证券领域提供工具型软件产品以及投资咨询服务。

指南针(300803.SZ):上市首日开门红,高端新产品受市场认可

从最新2019年数据上看,指南针金融信息服务依然是公司主营业务,其中金融信息服务主要以PC端金融服务平台产品。产品主要有两大产品线:1.财富掌门;2.全赢系列产品。

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1.财富掌门 DPFMRAII 系统(以下简称“财富掌门”)为公司于 2019 年推出的新产品,包括标准版、高级版两个版本,主要面向中高端客户和管理资金规模较大的专业投资者销售。

财富掌门系列产品在功能上更注重于证券投资的风险控制管理,与全赢系列的高端产品之全赢博弈私享家版(以下简称“私享家版”)在功能上各有侧重,因此财富掌门系列并非私享家版的替代产品,而是属于指南针产品序列中高端产品的延伸。

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2.全赢系列产品是指南针的旗舰产品,分为四档:

a.全赢博弈智能操盘系统,其目标客户为初次尝试使用 公司金融信息终端的投资者,产品终身免费使用;

b,全赢博弈版产品,其目标客户主要为证券市场中对金融信息有较为强烈需求的中小个人投资者;

c.全赢博弈先锋版,为公司的中端产品,目标客户主要为中端专业投资者。

d.全赢博弈私享家版,是公司最为主要的旗舰产品,是一款具备基础及高级功能的多模型分析平台,目标客户主要为资金管理规模较大的专业投资者。

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指南针的产品关键技术主要体现在以下三个方面:

a 高速行情数据的采集与处理技术,对多个市场的海量数据进行高效采集与处理,为产品提供稳定、及时、准确的数据资源;

b.多维数据的分析与建模技术,将采集到的大批量数据按照不同的功能模块进行分发处理与数据建模;

c信息资讯的高速收集、传输和展示技术,将收集并分析处理过后的结果及时呈现到用户终端上,大大提高时间效率,增加单位时间内的资讯发送量。

指南针(300803.SZ):上市首日开门红,高端新产品受市场认可

从价格上可以看到,近年指南针的实际销售价格出现一定程度的上涨,其中新推出的财富掌门系列单价分别为2万和5万元,超过原来主打的高端产品全赢博弈私享家版的1.8万元单价。而对于中低端产品,按照公司的营销策略,公司的促销价格对比官方指导价会有一定比例的优惠幅度。

指南针的低端版本销售根据阶段性的免费版客户的数量累计和体验情况,全年各月基本常态化开展,从月度来看基本各月均有销售;中端版本产品则根据低端版本用户数量累积和体验情况,每年安排 3 次左右的集中销售,销售周期约一个月;而高端版本则根据中端版本用户数量累积和体验情况,通常每 2 至 3 轮中端产品销售后安排一次高端产品销售,销售周期约一个月。

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截至2019年6月30日,指南针财富掌门系列的销售回款占比达到69.9%,新产品市场反应良好。从上图可以看出,2016-2018年,公司的拳头产品从先锋版过渡到私享家版,再到如今私享家版与财富掌门并立,其产品技术不断提升,同时价格单价也不断提升。

显然,对比目前行业同行产品,指南针具备差异化策略,其中集中在三个方面:1.深耕PC端的用户市场;2.目标客户主要定位中小投资者用户,推出高性价比高技术产品为主;3.技术及用户体验上,着重升级市场数据、技术指标及资金机构数据方面,与实际国内专业投资者交易需求贴切。

目前国内市场份额主要由指南针、东方财富、大智慧、同花顺等起步较早、用户规模较大的企业占有,但是近年来包括汤森路透、彭博资讯等国际知名金融信息服务公司在中国市场的人员、资金投入力度不断增加福利视频,免费午夜大片,电影大全免费观看,福利云播,玫瑰电影网,试图抢占国内市场份额,对国内企业带来了较大的挑战,行业竞争将更加激烈。

其中,以东方财富与同花顺为例,这类互联网金融企业,过去主要的目标群体在广大的中小投资者,受益于互联网时代长尾效应。但随着互联网到达下半场,线上获客成本及难度提升,这些公司逐渐加强了付费产品的升级,这类公司升级方向主要为:如万得、彭博等以经济及基本面数据为核心优势的高端产品方向。

对比之下,指南针坚持在市场数据、指标模型等技术上深耕,有独特优势。而指南针本身中高端专业产品的定位有望受益于未来消费升级趋势,以及投资者结构升级趋势。

美国明晟公司(英文简称MSCI)日前宣布,11月份半年度指数评估结果显示,A股大盘股纳入比例由15%提升至20%,中盘股也将以20%的比例首次纳入。这是MSCI继今年5月、8月顺利完成两次扩容后,年内第三次扩容,也是今年以来最大幅度的扩容。

可见,随着A股市场逐渐开发,越来越多外资进入,将加速A股投资者结构的转型,未来机构及专业投资者占比将快速上升,这将推动市场本土的软件及服务升级,而指南针中高端产品的空间有望进一步打开。

从用户数据上,能反映出指南针差异化的发展路径效果显著。截至 2019 年 6 月末,公司产品累计付费用户约 86.48 万人。而在目前获客成本不断上升的趋势下,公司付费用户的转化保持平稳。截至2019年中期,公司新增付费用户为7.1万人,总付费用户达到9.7万人,预计全年付费用户有望超过20万人,跨越新的台阶。

2015年年底恢复IPO以来,国内发行新股的速度持续提速。截至2019年11月14日,A股市场已上市162只新股,对比2018年的105只新股,增长已经超过54.3%。

不过新股市场也逐渐出现了分化的苗头,市场认为“打新必赚”的神华或将消退,具体体现在两个方面:1.新股平均收益出现下滑;2.新股的胜率出现下滑,部分企业上市五日内便出现破发或跌停。

总体看来,今年新股中,上市后5日的涨跌幅依然集中在40%-50%的涨跌幅中,但是同时值得注意的是首发5日内破发的新股数量也在持续上升。

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排除最近上市不足5日的新股,截至2019年11月,已有41只新股首发5日内破发,首5日破发率为25.6%。

而从上市后20日的股价表现来看,今年次新股首20日收益率主要集中在10%-60%区间,收益率中位数为30%-40%,对比2018年70%-80%出现下移。同时,2019至今次新股在上市一个月内出现破发的概率为16%,高于2018年的7.6%。

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总体而言,A股“打新”策略依然保持高胜率,高收益率的特点,但是套利空间正逐渐淡化。不过,证监会20倍PE的“红线”依然存在,所以未来新股上市短期的套利空间,受到行业估值影响更为严重,估值提升空间大的企业获取“套利”的空间和确定性将更高,否则则相反。

那么在这样的新股市场下,对于指南针而言,自身估值与行业空间差距有多少呢?

先来看看指南针的估值水平。

根据招股书显示,公司每股发行价为6.25元,发行后总股本不超过4.05亿元,因此上市当天市值为25.25亿元。

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2018年公司归母净利润为1.28亿元,而2019年中期公司归母净利润为0.97亿元,市场机构预计2019年全年归母净利润保持30%增速下,净利润能够达到1.66亿元。因此首发静态PE为19.7倍。动态PE(2019E)为15.2倍。此外,截至2019年中期,指南针股东权益为7.67亿元,PB为3.29倍。

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由于证券市场具有较高周期性,因此可以通过PE及PB结合进行分析。而对比同行超过60倍的PE,以及超过10倍的PB,指南针估值具备较大提升空间。但是估值空间缩小,需要基本面进行配合。

下面,进一步看看公司在经营数据上与同行的差距。

从资产及净资产上看,公司与行业同行对比资产规模相对较小。

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从收入及毛利规模上看,2019年中期指南针收入达到3.38亿元,毛利为2.98亿元,规模仅次于同花顺,领先于同行。

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成长性方面,指南针表现更为稳健,周期抗逆能力较强。2016-2018年正历经国内证券市场熊市,但截至2018年年底,指南针近3年营收复合增长率为2.4%,净利润复合增长率为6.7%,两者数据都超过了同行。

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从公司的盈利能力上看,2019年中期,指南针毛利率达到88.4%,位于行业前茅。而从ROE指标上看,指南针在2019年上半年ROE达到13.6%,在2018年全年ROE达到21.1%,高于同行。

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综合来看,公司过去几年的业务发展都展现出优于行业的成长能力和盈利能力。因此公司于同行的估值差距有望被缩小。

根据招股书披露,公司此次A股IPO发行不超0.57亿股,募资额约为3.56亿元。指南针从新三板转板至创业版上市的策略是有利于公司长期发展的,而成功上市获取资金更有望打开公司业务的发展空间。

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